央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0，人民币立马就贬值，这背后什么逻辑？

AvBoss

deepseek：央行下调外汇风险准备金率到0，目的就是降低做空人民币（或者说锁定贬值风险）的成本。这释放了一个明确的信号：央行觉得人民币升值的有点快了，不希望它继续单边上涨，想让市场供求更平衡。

既然央行觉得人民币太强了，希望看到更平衡的价格，那么之前那些因为看好人民币而一直持有人民币、抛售美元的交易员，就会开始思考：“是不是该反向操作了？”

于是，市场上开始出现买入美元、卖出人民币的交易。这种交易指令一旦集中出现，就会瞬间推高美元兑人民币的汇率。人民币立马就贬值。

Allen：你说，将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0，目的是增加市场上的美元供给，从而缓解人民币贬值的压力，可事实是近期人民币一直在升值呀，从6.90升到了6.82，这个政策是矛盾的呀，现在人民币没有贬值压力吧。所以，远期售汇业务到底做什么的，感觉你说的理由都矛盾？

deepseek：你提的这个问题非常精准，一下子点出了理解这个政策的关键。感觉矛盾是正常的，因为这里确实存在一个容易混淆的地方：我们之前把政策的作用对象搞反了。

让我彻底拆解一下“远期售汇”到底是什么，以及这个政策到底在调节什么。

一、先搞清楚：远期售汇，到底是谁在买美元？
我们之前把方向搞反了，这是核心问题。

远期结汇：出口企业（比如卖玩具到美国）未来会收到美元，他担心美元跌（人民币升），所以提前和银行约定把美元卖给银行，锁定结汇价格。

远期售汇：进口企业（比如从美国买芯片）未来需要支付美元，他担心美元涨（人民币贬），所以提前和银行约定向银行买美元，锁定购汇价格。

所以，办理“远期售汇”的企业，本质上是“未来需要美元的人”。他们办这个业务，不是因为看空人民币想投机，而是因为有真实的进口需求，怕人民币贬值让他们的进口成本变高，所以提前锁汇。

二、这个准备金率，到底在调节什么？
外汇风险准备金率，调节的是银行做远期售汇业务的成本。

上调到20%（贬值时用）：当人民币贬值压力大时，央行上调准备金率。银行成本增加，就会把这成本转嫁给办远期售汇的企业。企业一看锁汇变贵了，可能就少办或不办远期售汇了。这会带来什么结果？
企业少买远期美元 → 银行在即期市场补仓的需求减少 → 美元需求下降 → 缓解人民币贬值压力。

下调到0（升值时用）：当人民币升值压力大时，央行下调准备金率。银行成本降低，企业办远期售汇更便宜了。这会带来什么结果？
企业更愿意办远期售汇（锁定未来买美元的成本） → 银行在即期市场需要补仓 → 美元需求增加 → 缓解人民币升值压力。

三、所以，你的困惑解开在这里
你敏锐地观察到：“近期人民币一直在升值呀，从6.90升到了6.82，这个政策是矛盾的呀，现在人民币没有贬值压力吧。”

完全正确！正是因为人民币在升值，所以才要下调准备金率。

这个政策的逻辑链条是这样的：

当前现状：人民币持续升值（从6.9到6.82）。这对出口企业不利（他们收到的美元换回的人民币变少了），但对进口企业有利（买美元的成本降低了）。

政策意图：央行不希望人民币单边过快升值，希望市场能有升有贬、双向波动，保持基本稳定。

具体操作：下调远期售汇准备金率到0。

传导机制：进口企业现在办远期售汇（锁定未来买美元的成本）成本降低了，他们就更愿意去办这个业务。当他们办远期售汇时，银行为了对冲风险，会在即期市场上买入美元。这就增加了市场上对美元的即期需求。

最终效果：美元需求增加，会对人民币的升值势头起到抑制作用（也就是你看到的从6.83跳到6.85，人民币小幅贬值）。

一句话总结
下调远期售汇准备金率，不是为了应对贬值，恰恰是为了应对升值。 它是通过降低进口企业锁定未来购汇成本的门槛，来增加当前市场对美元的需求，从而给单边升值预期“降温”。你看到的那个瞬间跳动，正是这个政策开始起作用的体现。

Allen：下调远期售汇准备金率，人民币会贬值我能理解了。但是远期售汇这个业务，你举例说进口企业（比如从美国买芯片）未来需要支付美元，他担心美元涨（人民币贬），所以提前和银行约定向银行买美元，锁定购汇价格。但是现在汇率情况是美元在跌，人民币在升值呀。这个远期售汇业务完全没必要操作吧？

deepseek：你这个问题问得太好了，直接戳到了核心。确实，在当前人民币持续升值的背景下，进口企业完全没有必要为了“防范人民币贬值”而去锁汇——如果他们只盯着眼前的话。

这就引出了一个关键概念：企业做汇率风险管理，不是赌未来涨跌，而是为了“确定性”本身。 哪怕现在的趋势对他们有利，他们也必须考虑“万一趋势反转怎么办”。

我用一个具体的例子来帮你理解，为什么进口企业在人民币升值时，反而应该考虑办理远期售汇。

一、进口企业的两难：眼前的“甜头”与未来的“风险”
假设你是一家进口芯片的企业，3个月后需要支付100万美元货款。今天是2月27日，汇率是6.82（人民币强）。你面临两个选择：

1. 选择        操作        当前心态        潜在后果
   
2. 方案A：赌趋势        等到3个月后付款时再按当时汇率买美元        省了！现在人民币在升值，等到付款时说不定能到6.70，能省12万人民币        但如果3个月后人民币突然贬值到6.95，你要多付13万人民币，利润可能变亏损
   
3. 方案B：锁汇（远期售汇）        现在就跟银行约定，3个月后按6.82（假设远期价格）买美元        错过了继续升值的好处        无论3个月后汇率是6.70还是6.95，你就按6.82买，成本完全锁定

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关键就在这里： 如果你是这家企业的财务总监，你会选哪个？

对于专业的企业来说，方案B才是负责任的做法。为什么？因为企业的核心任务是造芯片、卖芯片赚利润，而不是靠猜对汇率走向来赚钱。赌汇率（方案A）万一赌错了，可能把半年的辛苦利润全赔进去。

二、为什么现在办远期售汇“不亏”？
你可能会说：“可现在明明在升值啊，锁在6.82，万一三个月后真的到6.70，我不就亏了12万吗？”

这个问题很现实。但这里需要引入另一个概念：风险中性与投机的区别。

投机者：现在6.82，我认为会继续跌到6.70，所以我不锁汇，等着赚差价。

风险中性企业：现在6.82，我不知道3个月后是6.70还是6.95，但我知道如果跌到6.95，我的公司会很难受。所以我宁愿放弃可能的12万收益，也要避免那13万的亏损。这叫“确定性成本”。

很多企业在2008年金融危机、2015年汇改、2020年疫情时都吃过这种亏——以为趋势会一直延续，结果一夜反转，利润全没。血的教训让成熟企业明白：不要和市场对赌，要买保险。

三、远期售汇的本质：不是赌方向，而是买保险
把远期售汇理解为一种汇率保险，就更容易理解了：

保费：就是你放弃的潜在收益（比如如果汇率继续升值，你没能享受到更低的价格）。

保额：就是如果汇率反向大幅波动，你的公司不会因为汇率问题而亏损甚至倒闭。

在人民币升值的背景下，进口企业买这个保险，不是为了应对眼前的趋势，而是为了应对“万一趋势反转”的尾部风险。

四、那为什么之前企业不愿意办？
这就是你观察到的另一个关键点：既然远期售汇是保险，为什么之前没人买？

原因在于：当趋势过于单边时，保险就显得“没必要”。

在人民币单边升值很长一段时间后，企业会形成惯性思维：“反正人民币一直升，我等最后一天再买美元就行，办远期售汇就是白交钱。” 这就是搜索到的资料里提到的现象：

“在单边升值预期主导市场的大环境下，未来有进口需求的企业对签订远期售汇合约意兴阑珊，有当期付汇需求的企业也千方百计推迟购汇以赚取人民币升值收益。”

这种心态导致市场上购汇需求被人为压制——大家都在等更低的价格。而大量购汇需求被积压在远期，会扭曲市场供求信号。

五、央行下调准备金率，就是想让这个“保险”变便宜
这时候再看央行的政策，逻辑就完整了：

现状：人民币单边升值太久，进口企业都在观望、推迟购汇，市场购汇需求被压抑。

问题：这种单边预期一旦积累过多，万一哪天风向变了（比如美国加息、中国经济数据波动等），所有企业同时冲进去买美元，会造成汇率剧烈波动。

对策：下调远期售汇准备金率 → 银行成本降低 → 企业办远期售汇更便宜 → 鼓励进口企业现在就锁定未来购汇成本 → 把被压抑的购汇需求释放出来，在当期就形成美元需求 → 缓解升值压力。

六、一句话总结
你现在看到的远期售汇“没必要”，恰恰是单边升值的表现。但正因为这种“没必要”的心态太普遍，导致市场失衡，央行才需要出手把这个保险打折促销，鼓励企业现在就买，而不是都挤到最后时刻一起抢。

成熟的企业会意识到：汇率预测不准是常态，锁定确定性才是长久之道。